近日，國(guó)內(nèi)知名速凍食品企業(yè)袁記食品正式向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)。
這家以“袁記水餃”“袁記云吞”等經(jīng)典產(chǎn)品深入千家萬(wàn)戶的企業(yè)，首次全面公開(kāi)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)版圖。
從街頭小店到全球門(mén)店最多的中式快餐品牌，袁記的跨越式發(fā)展并非傳統(tǒng)餐飲的慢擴(kuò)張，而是復(fù)刻了瑞幸式“流量搶占+快速?gòu)?fù)制”的新零售邏輯。
這種區(qū)別于喜家德、大娘水餃傳統(tǒng)大店模式的路徑，能否通過(guò)資本驗(yàn)證，成為中式快餐資本化的新答卷？
|?餐飲新零售打法?|
袁記的規(guī)模崛起，本質(zhì)上是“小店型、低成本、高覆蓋”模式的成功實(shí)踐。
首先是通過(guò)雙重差異化策略避開(kāi)紅海競(jìng)爭(zhēng)。
在與喜家德、大娘水餃等傳統(tǒng)快餐品牌的競(jìng)爭(zhēng)中，袁記摒棄重資產(chǎn)大店模式，主打15-30㎡的小店型，聚焦即買(mǎi)即走和外賣(mài)這兩類核心場(chǎng)景。
相較于喜家德等品牌動(dòng)輒數(shù)百平米的大店，袁記單店投入成本大幅降低，極大提升了加盟復(fù)制效率，實(shí)現(xiàn)了商圈、社區(qū)、寫(xiě)字樓、交通樞紐等線下流量場(chǎng)景的全滲透。
而在與三全、思念等速凍品牌的差異化競(jìng)爭(zhēng)中，袁記精準(zhǔn)抓住消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)制新鮮的需求，以手工現(xiàn)包為核心標(biāo)簽，將餃子從家庭速凍食材升級(jí)為即時(shí)現(xiàn)制快餐。
值得一提的是，袁記云餃在店鋪設(shè)計(jì)時(shí)，通過(guò)門(mén)店透明化包制場(chǎng)景，成功建立“現(xiàn)包=新鮮=高價(jià)值”的認(rèn)知溢價(jià)。
2024年其招牌“鮮蝦蟹子云吞”年銷(xiāo)量超四億顆，登頂品類銷(xiāo)量榜單。截至2025年9月，袁記會(huì)員總數(shù)突破3500萬(wàn)。
灼識(shí)咨詢調(diào)研顯示，近半數(shù)消費(fèi)者將“手工現(xiàn)包”列為選擇袁記的首要原因，開(kāi)放式廚房的透明化操作進(jìn)一步強(qiáng)化了新鮮感知，形成與速凍食品的價(jià)值差異。
其次是高效的復(fù)制邏輯。袁記食品使用了瑞幸式的“小店快跑”擴(kuò)張策略，快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍遷。
瑞幸“小店快跑”的本質(zhì)是小而密的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)+輕資產(chǎn)擴(kuò)張+全鏈路標(biāo)準(zhǔn)化+數(shù)字化驅(qū)動(dòng)，袁記食品將其適配至餃子云吞賽道，形成獨(dú)特的擴(kuò)張模型。
2012年，袁記云餃?zhǔn)准业暝趶V州開(kāi)業(yè)，彼時(shí)它的名字還是袁記餃子。6年后，全國(guó)門(mén)店數(shù)突破300家，隨后開(kāi)始快速擴(kuò)張，2021年，全國(guó)門(mén)店數(shù)突破2000家。
據(jù)招股書(shū)顯示，截至2025年9月，袁記全球門(mén)店總數(shù)達(dá)4266家，成為門(mén)店數(shù)量最多的中式快餐品牌。
其中一線城市占比51%，共計(jì)2150家，精準(zhǔn)卡位核心流量高地。同時(shí)，下沉市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，三線及以下城市門(mén)店占比從2023年的19.8%提升至2025年的26.6%，增速較一二線城市高出6.8個(gè)百分點(diǎn)。
這充分印證了小店模式在低租金、低人力成本場(chǎng)景下的適配性。
海外擴(kuò)張方面，袁記采取輕試探策略，在新加坡、泰國(guó)首店落地后，以低成本試錯(cuò)快速驗(yàn)證市場(chǎng)。
截至2026年1月，新加坡門(mén)店已達(dá)10家，一年間海外新增11家門(mén)店，延續(xù)的小店模式有效避開(kāi)了海外大店運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上是國(guó)內(nèi)這套成熟新零售打法的海外平移。
品牌層面，袁記構(gòu)建了“袁記云餃+袁記味享”的雙品牌體系，形成協(xié)同效應(yīng)。
袁記云餃作為前端流量入口，負(fù)責(zé)線下場(chǎng)景覆蓋與品牌曝光；袁記味享聚焦后端零售變現(xiàn)，承接家庭場(chǎng)景與B端團(tuán)餐需求，構(gòu)建“餐飲引流+零售補(bǔ)位”的收入結(jié)構(gòu)。
2025年前9月，袁記味享收入同比增長(zhǎng)46%，成為流量變現(xiàn)的重要補(bǔ)充，但仍非核心增長(zhǎng)引擎。
資本層面，袁記先后完成三輪融資，2023年獲得3000萬(wàn)元A輪融資，2025年9月及12月分別完成1.5億元B輪、2.8億元B+輪融資。
黑蟻資本、啟承資本等知名機(jī)構(gòu)入局，本質(zhì)上是對(duì)其餐飲新零售模式規(guī)模化潛力的認(rèn)可，也為其沖刺IPO奠定了堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。
|?供應(yīng)鏈效率支撐“快擴(kuò)張”?|
袁記食品目前的光環(huán)是“全球門(mén)店最多的中式快餐品牌”，但它真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不是這4266家門(mén)店的規(guī)模，而是一套能完美匹配新零售“快速擴(kuò)張”需求的供應(yīng)鏈系統(tǒng)。
袁記通過(guò)全鏈路管控保障門(mén)店銷(xiāo)售產(chǎn)品的品質(zhì)一致，以高效周轉(zhuǎn)降低成本風(fēng)險(xiǎn)，最終為加盟模式的可持續(xù)復(fù)制提供了核心支撐。
具體來(lái)看，全鏈路供應(yīng)鏈體系為“快擴(kuò)張”打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
想要所有門(mén)店的產(chǎn)品味道一致，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化是基礎(chǔ)。袁記在核心市場(chǎng)附近建了5個(gè)自己的現(xiàn)代化工廠，把做餡料、揉面團(tuán)這些需要復(fù)雜工藝的關(guān)鍵步驟，都做成標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，統(tǒng)一把控質(zhì)量，只把手工包制這最后一步留在門(mén)店。
這樣既能保證4000+家門(mén)店的餃子、云吞味道一樣，也為以后推出預(yù)制餡料產(chǎn)品留好了余地。
這種“工業(yè)化生產(chǎn)打底、門(mén)店手工收尾”的模式，解決了傳統(tǒng)手工餐飲沒(méi)法做大做強(qiáng)的老問(wèn)題。
倉(cāng)儲(chǔ)配送的高效化則進(jìn)一步為擴(kuò)張?zhí)崴?。袁記布局?4個(gè)自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)，采用前置倉(cāng)模式，實(shí)現(xiàn)200公里配送半徑覆蓋86%的門(mén)店，其中70%的門(mén)店可享受核心原料“兩天一配”的配送服務(wù)。
全程冷鏈覆蓋從中央工廠到門(mén)店的全環(huán)節(jié)，倉(cāng)儲(chǔ)分區(qū)管控與運(yùn)輸溫控實(shí)時(shí)監(jiān)控的雙重保障，既守住了門(mén)店透明窗口內(nèi)手工現(xiàn)包所需的原料新鮮度，也剛好契合了小店少囤貨、快賣(mài)貨的運(yùn)營(yíng)需求。
依托生產(chǎn)端的標(biāo)準(zhǔn)化和倉(cāng)儲(chǔ)配送的高效化，袁記食品的庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。
根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，袁記2024年庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間僅為12.1天，遠(yuǎn)低于中式快餐行業(yè)約25天的平均水平。
這一高效周轉(zhuǎn)能力大幅降低了庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)與資金占用成本，為加盟門(mén)店減輕了現(xiàn)金流壓力。
對(duì)連鎖加盟模式而言，現(xiàn)金流的健康直接決定門(mén)店存活率，袁記通過(guò)高效周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)快速開(kāi)店繼而快速盈利的良性循環(huán)，正是新零售“輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)”核心邏輯的體現(xiàn)。
這種運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)，不僅讓單店盈利模型更具韌性，也吸引了更多優(yōu)質(zhì)加盟商加入，形成“供應(yīng)鏈優(yōu)化、門(mén)店擴(kuò)張、規(guī)模效應(yīng)反哺供應(yīng)鏈”的正向循環(huán)。
同時(shí)，門(mén)店堂食、外帶、外賣(mài)全渠道覆蓋，以及早餐、午餐、晚餐、夜宵的全時(shí)段適配，則最大化挖掘了消費(fèi)需求潛力。
手工現(xiàn)制帶來(lái)的價(jià)值感與親民定價(jià)、便捷購(gòu)買(mǎi)形成的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，共同印證了其差異化定位的成功。
在中式快餐連鎖化進(jìn)程中，規(guī)模往往是結(jié)果而非原因，袁記的實(shí)踐恰恰印證了供應(yīng)鏈效率才是規(guī)?；瘮U(kuò)張的底層邏輯。
|?“手工現(xiàn)包”標(biāo)簽的信任危機(jī)?|
目前，對(duì)于袁記食品而言，其發(fā)展路上的最大挑戰(zhàn)并非泛化的加盟管理或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而是“手工現(xiàn)包”這個(gè)核心賣(mài)點(diǎn)，與實(shí)際使用預(yù)制餡之間的本質(zhì)矛盾。
前文提到，袁記以“手工現(xiàn)包，現(xiàn)包現(xiàn)賣(mài)”為核心賣(mài)點(diǎn)，通過(guò)透明櫥窗展示包制過(guò)程吸引消費(fèi)者，建立起“新鮮”的價(jià)值溢價(jià)認(rèn)知。但在門(mén)店實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，則是采用中央廚房配送模式。
2023年9月，“袁記云餃被曝是預(yù)制菜”話題引發(fā)熱議，有網(wǎng)友拍照爆料稱，袁記云餃門(mén)店使用的餃子皮和豬肉餡均為凍品，每天只需拿出來(lái)解凍。餃子皮保質(zhì)期達(dá)兩個(gè)月，豬肉餡保質(zhì)期更是長(zhǎng)達(dá)180天。門(mén)店僅需完成簡(jiǎn)單包制甚至僅需添加少量青菜即可售賣(mài)，形成宣傳與實(shí)際產(chǎn)品的不一致。
袁記云餃回復(fù)表示，肉餡和面皮是由工廠統(tǒng)一配送的冷凍半成品，蔬菜是自采的，主要是保證口味和質(zhì)量。
更需要注意的是，這一矛盾還延伸出合規(guī)與食品安全的雙重風(fēng)險(xiǎn)。如果“手工現(xiàn)包”標(biāo)簽被監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定為虛假宣傳，將面臨行政處罰；而預(yù)制餡的儲(chǔ)存、運(yùn)輸、使用全鏈路本就存在食品安全隱患。
近兩年，袁記云餃已爆發(fā)多起食品安全事件。比如北京六道口店，有顧客在云吞面中吃出3厘米蚯蚓。類似的蟲(chóng)子等異物投訴頻發(fā)，預(yù)制餡問(wèn)題可能進(jìn)一步放大此類風(fēng)險(xiǎn)。
核心信任危機(jī)還衍生出加盟管理與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)兩大挑戰(zhàn)。
袁記云餃現(xiàn)有4000+家門(mén)店中加盟店占比超95%，加盟模式雖實(shí)現(xiàn)了規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但也增加了管理的難度和不確定性。
部分加盟門(mén)店為降低成本，可能進(jìn)一步簡(jiǎn)化“現(xiàn)包”流程，甚至直接使用預(yù)制餡不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)包制，一旦單個(gè)門(mén)店爆發(fā)“預(yù)制餡+食品安全”問(wèn)題，將通過(guò)龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)散，形成單點(diǎn)危機(jī)進(jìn)而可能引發(fā)全網(wǎng)信任崩塌的連鎖反應(yīng)。
2024年蚯蚓事件曝光后，已有部分門(mén)店短期內(nèi)營(yíng)收暴跌甚至陷入虧損。
在競(jìng)爭(zhēng)層面，熊大爺、小恒水餃等新銳品牌同樣主打“現(xiàn)包”標(biāo)簽，若袁記“手工現(xiàn)包”信任崩塌，將直接喪失差異化優(yōu)勢(shì)，用戶大概率被競(jìng)品分流。
袁記食品離成功敲鐘仍需一定時(shí)間，消費(fèi)者的信任度，是決定袁記上市估值高低的關(guān)鍵因素，直接影響它該對(duì)標(biāo)哪個(gè)品牌來(lái)估值，以及估值的漲跌空間。
若“手工現(xiàn)包”信任度得以維持，袁記可對(duì)標(biāo)瑞幸、喜茶等餐飲新零售品牌，憑借規(guī)模化門(mén)店網(wǎng)絡(luò)與高增長(zhǎng)潛力獲得高估值；若信任崩塌，其將徹底回歸傳統(tǒng)預(yù)制菜/快餐品牌的估值邏輯，面臨低增長(zhǎng)、低溢價(jià)的困境。
|?結(jié)語(yǔ)?|
袁記食品沖刺港股IPO，本質(zhì)是餐飲新零售模式在中式快餐領(lǐng)域的資本化試水。
其“小店快跑+認(rèn)知差異化”的打法，為中小餐飲品牌規(guī)?；峁┝丝山梃b的樣本，但“手工現(xiàn)包”與預(yù)制餡的矛盾，也暴露了新零售模式下標(biāo)簽營(yíng)銷(xiāo)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
申請(qǐng)上市僅僅是新的起點(diǎn)。對(duì)于袁記而言，資本化的估值高低，核心取決于能否重建“手工現(xiàn)包”的信任；而其未來(lái)的發(fā)展，也不再是單純的規(guī)模擴(kuò)張，而是在快速?gòu)?fù)制與品質(zhì)信任之間找到平衡。
袁記的突圍與挑戰(zhàn)，也折射出中式餐飲資本化的核心邏輯：不管商業(yè)模式怎么創(chuàng)新，最后還是要回歸產(chǎn)品本身，消費(fèi)者的信任，才是品牌最值錢(qián)的東西。
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