AI產(chǎn)業(yè)炙手可熱，如今，又一個(gè)巨頭“曲線”加入。
日前，藍(lán)思科技（300433.SZ/6613.HK）公告擬戰(zhàn)略收購(gòu)PMG International Co.,LTD.（裴美高國(guó)際有限公司），進(jìn)而將元拾科技（浙江）有限公司（Yuans Technology Co.,Ltd.）收入囊中。市場(chǎng)再一次為藍(lán)思科技的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)而感慨。
為什么這么說(shuō)？因?yàn)樵翱萍颊钱?dāng)下AI算力產(chǎn)業(yè)“賣(mài)鏟人”英偉達(dá)的重要供應(yīng)商。裴美高持有其約95%的股權(quán)，另一部分股權(quán)的持有者品達(dá)，也是英偉達(dá)供應(yīng)商。
借此收購(gòu)之機(jī)，藍(lán)思科技繼續(xù)系統(tǒng)性地開(kāi)拓服務(wù)器業(yè)務(wù)，也切入了“達(dá)鏈”——全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中最炙手可熱的算力基礎(chǔ)設(shè)施賽道。
在智能汽車(chē)、AI眼鏡、具身智能等前沿領(lǐng)域之后，藍(lán)思科技的精密制造基因，再次注入一個(gè)即將被重塑的行業(yè)。這場(chǎng)AI驅(qū)動(dòng)的硬件革命浪潮，正在徹底改變藍(lán)思科技的身份，并創(chuàng)造新的價(jià)值邏輯。
收購(gòu)背后，藍(lán)思究竟買(mǎi)下了什么？
理解元拾科技的戰(zhàn)略定位后，我們認(rèn)為藍(lán)思科技獲得的是難以用傳統(tǒng)估值模型衡量的、稀缺的戰(zhàn)略資產(chǎn)。
首先，元拾科技可以視為一張直通全球AI算力心臟的“身份證”——英偉達(dá)RVL認(rèn)證。
今年3月，在美國(guó)圣何塞舉行的英偉達(dá)GTC2025大會(huì)上，英偉達(dá)在用一整面墻詳細(xì)公開(kāi)了其AI服務(wù)器生態(tài)的推薦供應(yīng)商清單（RVL），從機(jī)柜、電源到液冷散熱的每一個(gè)關(guān)鍵組件，都列明了官方背書(shū)的合作伙伴。
隨后，英偉達(dá)硬件工程副總經(jīng)理貝爾（Andrew Bell）和工程副總經(jīng)理戈?duì)柪℅abriele Gorla）親自為12家主力供應(yīng)商頒獎(jiǎng)，元拾科技赫然在列，與富士康等全球制造巨頭共享殊榮。除元拾科技外，英偉達(dá)的服務(wù)器機(jī)柜供應(yīng)商便只有富士康和interplex。
RVL認(rèn)證是進(jìn)入英偉達(dá)核心供應(yīng)鏈的重要門(mén)檻。它代表著英偉達(dá)對(duì)供應(yīng)商在技術(shù)實(shí)力、品控能力、研發(fā)協(xié)同和量產(chǎn)規(guī)模等方面最嚴(yán)苛的認(rèn)可。藍(lán)思科技通過(guò)此次收購(gòu)，巧妙地繞過(guò)了一系列復(fù)雜流程，實(shí)現(xiàn)了“直通”英偉達(dá)。這本質(zhì)上是用資本換取了時(shí)間和戰(zhàn)略確定性，以一種非線性的方式，撬動(dòng)了切入AI算力大基建的巨大機(jī)會(huì)。
而另一方面，元拾科技能在“達(dá)鏈”安身，是因?yàn)樗幸惶讘?yīng)對(duì)AI芯片熱失控問(wèn)題的核心技術(shù)解決方案。
隨著AI芯片性能的爆炸式增長(zhǎng)，其熱設(shè)計(jì)功耗（TDP）也正在急劇攀升。根據(jù)野村證券的報(bào)告，2025年主流AI芯片的TDP已達(dá)1000—1400W，預(yù)計(jì)到2027年將大概率突破3000W。這意味著，傳統(tǒng)的散熱方式已獨(dú)木難支，“熱管理”正從服務(wù)器的輔助功能，變成決定性能釋放和運(yùn)行穩(wěn)定性的核心瓶頸之一。
在這方面，每一個(gè)服務(wù)器設(shè)備組件都需要更好的設(shè)計(jì)，才能滿(mǎn)足實(shí)際需求。而元拾科技“計(jì)算－供電－冷卻”三位一體的集成設(shè)計(jì)理念，其實(shí)已經(jīng)在應(yīng)對(duì)AI芯片千瓦級(jí)功耗挑戰(zhàn)時(shí)得到驗(yàn)證。
憑借在鎂合金輕量化、高導(dǎo)熱材料上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，元拾科技打造的MGX Rack機(jī)架、滑軌系統(tǒng)等核心組件，不僅為英偉達(dá)GB200/GB300系列提供了堅(jiān)固的“鋼鐵骨架”，更通過(guò)高效的Busbar（母線排）設(shè)計(jì)和先進(jìn)的液冷散熱系統(tǒng)，解決了算力高速運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)的“高熱”與“高耗”兩大難題。
這套能力本身與藍(lán)思自身強(qiáng)大的材料科學(xué)與精密制造能力有很高的契合度。通過(guò)收購(gòu)，藍(lán)思科技也能直接卡位AI硬件領(lǐng)域需求最迫切、增長(zhǎng)最確定的剛需賽道。
而且，元拾科技已經(jīng)切入了英偉達(dá)下一代革命性平臺(tái)——VeraRubin的核心研發(fā)。將于2026年下半年量產(chǎn)的Rubin平臺(tái)，算力將實(shí)現(xiàn)數(shù)倍于Blackwell架構(gòu)的飛躍，其N(xiāo)VL144型號(hào)算力更是高達(dá)前代產(chǎn)品的3.3倍。與之配套的機(jī)柜、散熱等基礎(chǔ)設(shè)施的復(fù)雜度和價(jià)值量也將實(shí)現(xiàn)倍增。
對(duì)于藍(lán)思科技而言，收購(gòu)便意味著獲得了未來(lái)數(shù)年內(nèi)參與全球AI服務(wù)器市場(chǎng)發(fā)展的更大機(jī)會(huì)。無(wú)論怎么計(jì)算，都是具有超前意義的布局。
藍(lán)思的又一手妙棋
“超前”，其實(shí)一直是藍(lán)思科技戰(zhàn)略眼光的關(guān)鍵詞?！熬珳?zhǔn)踩點(diǎn)”已經(jīng)成為它戰(zhàn)略基因的一部分。
從成立伊始到抓住智能手機(jī)革命的機(jī)會(huì)，藍(lán)思科技一路攻克3D曲面玻璃技術(shù)等核心技術(shù)，綁定全球頭部客戶(hù)，享受了智能手機(jī)黃金十年的增長(zhǎng)紅利。當(dāng)智能汽車(chē)成為新的風(fēng)口，藍(lán)思又憑借其在玻璃、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件上的優(yōu)勢(shì)，成為行業(yè)領(lǐng)先的解決方案提供商。
而在方興未艾的具身智能時(shí)代，藍(lán)思更是提前布局，其關(guān)節(jié)模組、靈巧手已批量交付，整機(jī)組裝規(guī)模位居行業(yè)前列，目標(biāo)是全球最大的具身智能機(jī)器人制造平臺(tái)。
與Rokid、智元機(jī)器人、北美頭部機(jī)器人企業(yè)的合作，都說(shuō)明了它開(kāi)拓前沿領(lǐng)域、卡位高增長(zhǎng)潛力賽道的能力。進(jìn)軍AI服務(wù)器，正是成功戰(zhàn)略范式的完美復(fù)現(xiàn)。
對(duì)于不了解行業(yè)內(nèi)情的人來(lái)說(shuō)，服務(wù)器機(jī)柜等產(chǎn)品看似和之前的產(chǎn)品完全不同，實(shí)際上卻擁有高度相通的能力地基：對(duì)材料科學(xué)的深刻理解、達(dá)到極致的精密制造工藝，以及管理億級(jí)產(chǎn)能的大規(guī)模供應(yīng)鏈能力，也即是在各個(gè)領(lǐng)域驗(yàn)證過(guò)的“材料－模組－整機(jī)”的垂直整合能力。
國(guó)盛證券在一份點(diǎn)評(píng)中提到，藍(lán)思科技此前已經(jīng)與北美客戶(hù)深度配合，在服務(wù)器機(jī)箱結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)批量出貨，并且與國(guó)內(nèi)外頭部大型服務(wù)器客戶(hù)均在同步開(kāi)拓中。
這次收購(gòu)，藍(lán)思科技將把元拾科技在系統(tǒng)集成、液冷技術(shù)上的專(zhuān)長(zhǎng)，與藍(lán)思自身強(qiáng)大的制造基因完美結(jié)合；將過(guò)去應(yīng)用于消費(fèi)電子的嚴(yán)苛品控、成本管理和快速響應(yīng)能力，復(fù)用于對(duì)可靠性、穩(wěn)定性要求極高的服務(wù)器領(lǐng)域，加速在AI服務(wù)器機(jī)柜、高效液冷散熱系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的市場(chǎng)份額提升。
而從全局看，這也讓藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)了從點(diǎn)到面的戰(zhàn)略深化。因?yàn)槭召?gòu)整合之后，藍(lán)思將完善結(jié)構(gòu)件供應(yīng)、液冷模組、SSD組裝等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)布局的縱深化，從而在與全球AI巨頭的合作中掌握更多主動(dòng)權(quán)，拿到技術(shù)含量更高、價(jià)值鏈更長(zhǎng)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
在本次收購(gòu)之前，藍(lán)思科技的AI戰(zhàn)略版圖主要集中在“端側(cè)”硬件——搭載AI大模型的智能手機(jī)、開(kāi)啟人機(jī)交互新范式的AI眼鏡，深度融合AI的智能汽車(chē)座艙和日益聰明的具身智能機(jī)器人，藍(lán)思都已成為其核心供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。
而追溯端側(cè)智能的實(shí)現(xiàn)，最終還是會(huì)回到云端算力的支持上。藍(lán)思科技加速切入上游，最終會(huì)分享全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)貫穿AI全場(chǎng)景的硬件生態(tài)閉環(huán)。它的AI戰(zhàn)略敘事將更加完整和強(qiáng)大，足夠?yàn)橛刑囟ㄐ枨蟮目蛻?hù)提供協(xié)同硬件解決方案，在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立起難以復(fù)制的系統(tǒng)性?xún)?yōu)勢(shì)。
一個(gè)AI硬件創(chuàng)新巨頭的誕生？
藍(lán)思科技的多元化再進(jìn)一步，在AI硬件領(lǐng)域創(chuàng)新布局也越發(fā)完善。從當(dāng)下展望，它的定位正越發(fā)向全球化的AI硬件創(chuàng)新平臺(tái)靠攏，核心特征便是從頂級(jí)制造價(jià)值共創(chuàng)升級(jí)。
這次收購(gòu)尚需要時(shí)間落地，但藍(lán)思在完善其AI端側(cè)硬件供應(yīng)鏈布局時(shí)，就已經(jīng)展現(xiàn)出超越傳統(tǒng)制造模式的想象力。
以AI眼鏡為例，藍(lán)思不僅是Rokid的整機(jī)組裝合作伙伴，更憑借自研的納米微晶玻璃等核心技術(shù)，深度參與產(chǎn)品定義，解決了行業(yè)“減重、續(xù)航”等核心痛點(diǎn)。藍(lán)思科技也成立了全資子公司藍(lán)思光電，在光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)縱深推進(jìn)。在機(jī)器人領(lǐng)域，公司同樣與智元機(jī)器人等頭部企業(yè)合資合作，共同開(kāi)發(fā)關(guān)鍵模組。
以制造為基礎(chǔ)，向研發(fā)、設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成延伸，目的是為客戶(hù)和行業(yè)提供更有價(jià)值的方案。在AI服務(wù)器領(lǐng)域的邏輯也是一樣。藍(lán)思科技未來(lái)完全有潛力整合資源，與英偉達(dá)這樣的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)者同行，為數(shù)據(jù)中心客戶(hù)提供更高質(zhì)量、更具性?xún)r(jià)比的整體解決方案。
按圖索驥是過(guò)去的故事，現(xiàn)在，“參與定義”才是藍(lán)思價(jià)值鏈躍遷的關(guān)鍵。從這個(gè)角度看，資本市場(chǎng)也應(yīng)該對(duì)藍(lán)思的估值邏輯形成新的理解。
長(zhǎng)期以來(lái)，盡管藍(lán)思科技在消費(fèi)電子領(lǐng)域擁有無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭地位，但市場(chǎng)始終在觀望它的傳統(tǒng)指標(biāo)：特定客戶(hù)的景氣度、消費(fèi)電子的行業(yè)周期等等。而藍(lán)思科技也一直在用多元化打破上限。此次收購(gòu)，則提供了又一個(gè)決定性的契機(jī)。在扮演全球AI基礎(chǔ)設(shè)施核心建設(shè)者角色的同時(shí)，它也將獲得由AI技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的、更具確定性的長(zhǎng)期需求。
身份的轉(zhuǎn)變，將極大地提升增長(zhǎng)上限，繼續(xù)向“全球AI硬件創(chuàng)新平臺(tái)”靠攏，其估值體系也有望向更高階的科技平臺(tái)型公司看齊。
來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)
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