《投資者網(wǎng)》引線 | 吳微?
在A股上市公司中，視源股份（002841.SZ）長(zhǎng)期以來(lái)以液晶顯示主控板卡和交互智能平板的雙龍頭地位著稱(chēng)。然而，2026年1月，隨著媒體對(duì)一起發(fā)生在2025年11月的員工離世事件的集中披露，這家擬H股上市科技企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制與財(cái)務(wù)狀況被置于了聚光燈下。?
輿論關(guān)注的焦點(diǎn)不僅在于一起悲劇本身，更在于其折射出的視源股份薪酬結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀間的矛盾。一方面，是部分核心技術(shù)人員執(zhí)行著“低底薪+高績(jī)效”的薪酬制度；另一方面，則是公司在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，所呈現(xiàn)的“增收不增利”態(tài)勢(shì)。?
在這一背景下，視源股份展開(kāi)了一系列降本增效的舉措，如調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)、壓降管理成本。值得注意的是，雖然公司高管薪酬總額隨著公司利潤(rùn)下滑也出現(xiàn)了顯著調(diào)整，但通過(guò)歷年的高額現(xiàn)金分紅，視源股份持股的管理層依然保持了較高的資本回報(bào)。這種普通員工薪酬與公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高度綁定，而管理層收益多元化的現(xiàn)象，或已成為市場(chǎng)普遍關(guān)注的話題。?
效率硬幣的另一面：薪酬結(jié)構(gòu)與工傷認(rèn)定爭(zhēng)議?
2026年1月，關(guān)于視源股份旗下全資子公司軟件部門(mén)經(jīng)理高廣輝（32歲）的離世事件，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛討論。據(jù)媒體報(bào)道，高廣輝于2025年11月29日在家中暈倒，經(jīng)搶救無(wú)效離世。?
在此次事件中，外界最為關(guān)注的是視源股份特殊的薪酬結(jié)構(gòu)。據(jù)報(bào)道，作為中層管理人員的高廣輝，其月收入約為2萬(wàn)元，但基本工資（底薪）約為3000元，接近廣州市最低工資標(biāo)準(zhǔn)。?
這種薪酬模式意味著員工約85%的收入來(lái)自于績(jī)效獎(jiǎng)金和補(bǔ)貼。在這一制度邏輯下，員工的收入與考勤、工作量及績(jī)效考核結(jié)果高度掛鉤。據(jù)媒體分析，這種結(jié)構(gòu)客觀上增加了員工對(duì)“滿勤”和“高績(jī)效”的依賴，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)病假或績(jī)效波動(dòng)，其個(gè)人收入將面臨顯著調(diào)整。?
與薪酬結(jié)構(gòu)相伴的是內(nèi)部的利潤(rùn)分享機(jī)制。據(jù)報(bào)道，視源股份推行類(lèi)似內(nèi)部合伙人的管理模式，部門(mén)的人力成本結(jié)余可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)有人員的獎(jiǎng)金。據(jù)相關(guān)報(bào)道描述，高廣輝所在部門(mén)存在人員配置緊張的情況，其作為部門(mén)經(jīng)理承擔(dān)了代碼編寫(xiě)、團(tuán)隊(duì)管理及協(xié)助銷(xiāo)售等多重職能。這種機(jī)制在激勵(lì)團(tuán)隊(duì)控制成本的同時(shí)，也使得留任員工承擔(dān)了較高的工作密度。?
針對(duì)高廣輝的離世，視源股份與家屬在善后處理上出現(xiàn)了分歧。由于事發(fā)地點(diǎn)位于家中且為周末，公司方面在初期溝通中主張非工作時(shí)間、非工作場(chǎng)所。家屬方面則提及，當(dāng)事人事發(fā)當(dāng)天曾登錄公司OA系統(tǒng)處理工作。?
最終，據(jù)媒體曝光的一份協(xié)議顯示，公司向家屬支付了約39萬(wàn)元的“人道主義撫恤金”。該協(xié)議包含了保密及非因公致死等相關(guān)條款，若家屬違反相關(guān)約定，需退還撫恤金并支付違約金。而據(jù)報(bào)道，此前在2024年4月，視源股份也曾發(fā)生過(guò)一起類(lèi)似的芯片工程師離世事件，處理方式與此次存在相似之處。?
財(cái)報(bào)里的焦慮：增收不增利與庫(kù)存高企?
員工高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的背后，是視源股份近年來(lái)所面臨的業(yè)績(jī)壓力。2020年至2025年公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，視源股份正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與利潤(rùn)承壓的周期。?
數(shù)據(jù)顯示，視源股份的研發(fā)人員數(shù)量從2020年的2112人增長(zhǎng)至2024年的3229人，增幅超過(guò)50%。然而，人力投入的增加卻并未同步轉(zhuǎn)化為公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。?
2022年，視源股份歸母凈利潤(rùn)達(dá)到20.72億元的高點(diǎn)，隨后進(jìn)入下行通道。2023年歸母凈利潤(rùn)同比下滑33.9%至13.70億元；2024年又下滑約29%，降至10億元以下；2025年前三季度，在公司收入同比增長(zhǎng)5.45%的情況下，視源股份的歸母凈利潤(rùn)又出現(xiàn)了6.81%的下滑。這種“增收不增利”的現(xiàn)象，主要源于公司核心業(yè)務(wù)毛利率的波動(dòng)。?
視源股份的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域——教育（希沃）和企業(yè)服務(wù)（MAXHUB）業(yè)務(wù)，受宏觀環(huán)境及財(cái)政預(yù)算收緊影響，需求增速放緩，且面臨激烈的市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，上游液晶面板價(jià)格的周期性波動(dòng)也增加了企業(yè)成本控制的難度。?
為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，視源股份加大了對(duì)汽車(chē)電子、計(jì)算設(shè)備等新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入。雖然新業(yè)務(wù)帶來(lái)了營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，但目前卻尚處于投入期，毛利率相對(duì)較低，且需要持續(xù)的研發(fā)資金支持，這也在一定程度上拉低了公司的整體盈利能力。?
2025年三季度報(bào)告顯示，視源股份的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了一些值得注意的變化。截至2025年三季度末，公司存貨達(dá)到37.19億元，同比增長(zhǎng)60.7%，而同期公司的收入僅有5.45%的增長(zhǎng)。庫(kù)存的高企意味著大量資金被占用，同時(shí)也加大了去庫(kù)存的銷(xiāo)售壓力。這或許也是視源股份部分研發(fā)人員需要配合銷(xiāo)售端工作、響應(yīng)客戶需求的財(cái)務(wù)背景之一。?
分配的邏輯：全員降本與股東回報(bào)的失衡?
在利潤(rùn)下滑的背景下，視源股份在成本端和分配端卻采取了不同的策略。?
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年視源股份的人均研發(fā)成本（含工資、獎(jiǎng)金、社保等）約為47.69萬(wàn)元，較此前年份有所下降。在視源股份研發(fā)人員總數(shù)增加的情況下，人均成本的下降可能源于兩個(gè)方面。一或是視源股份通過(guò)引入了更多薪資相對(duì)較低的年輕技術(shù)人員，來(lái)控制成本；二或是基于公司績(jī)效制度，當(dāng)視源股份整體利潤(rùn)下滑時(shí)，與業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)金部分自動(dòng)縮減。?
在管理層層面，視源股份的董監(jiān)高也做出了與公司共患難的姿態(tài)，其薪酬總額也隨公司的利潤(rùn)變化進(jìn)行調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年在公司利潤(rùn)大幅下滑的情況下，視源股份董監(jiān)高薪酬總額為2688.2萬(wàn)元，較2022年的4821.5萬(wàn)元下降了44.2%。核心高管的年薪降幅普遍在40%-50%之間。?
然而，作為一家創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)共同控制的企業(yè)，薪酬并非視源股份高管收入的全部。黃正聰、王毅然、孫永輝、于偉、周開(kāi)琪、尤天遠(yuǎn)等實(shí)控人合計(jì)持有視源股份47.08%的股權(quán)，而自2017年上市以來(lái)，視源股份就進(jìn)行了高比例的分紅。?
2023年度，在視源股份大幅壓降高管薪酬的情況下，公司就派發(fā)了現(xiàn)金紅利5.92億元，在當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)中的占比為41.75%，而2022年視源股份僅分配了當(dāng)年35.55%的利潤(rùn)；2024年，視源股份更分配了4.71億元的凈利潤(rùn)，占當(dāng)期公司歸母凈利潤(rùn)的比值為48.6%。?
對(duì)于黃正聰、王毅然、于偉等持股普遍高于5%的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及公司核心管理層而言，盡管工資性收入有所減少，但通過(guò)降本增效獲得的利潤(rùn)，將是視源股份能持續(xù)進(jìn)行利潤(rùn)分配的最大保障。?
值得注意的是，在維持高分紅的同時(shí)，視源股份的短期債務(wù)規(guī)模卻有所上升。2025年三季度末，視源股份短期借款增至38.35億元，同比增長(zhǎng)43.6%。而在視源股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期高于10億元的情況下，當(dāng)期公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額卻多個(gè)報(bào)告期為負(fù)。?
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，視源股份一方面擁有一定規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品和定期存款，另一方面又大幅增加了短期借款。因此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，視源股份這種財(cái)務(wù)安排可能與公司在保障運(yùn)營(yíng)資金、投入新業(yè)務(wù)建設(shè)以及維持股東分紅之間的資金調(diào)度有關(guān)。?
視源股份當(dāng)下的處境，是科技企業(yè)在行業(yè)周期轉(zhuǎn)換期面臨普遍挑戰(zhàn)的縮影。公司試圖通過(guò)精細(xì)化的績(jī)效管理和成本控制來(lái)應(yīng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)滑坡，并維持對(duì)新業(yè)務(wù)的投入。?
從財(cái)務(wù)視角看，這種策略在一定程度上緩解了企業(yè)的報(bào)表壓力；但從組織視角看，高廣輝等員工的離世事件以及隨后引發(fā)的輿論爭(zhēng)議，也反映出在極致的效率追求與員工權(quán)益保障之間，企業(yè)仍需尋找更可持續(xù)的平衡點(diǎn)。對(duì)于目前的視源股份而言，如何在業(yè)績(jī)承壓的周期內(nèi)，既對(duì)股東負(fù)責(zé)，又妥善處理與勞動(dòng)者的關(guān)系，將是其未來(lái)發(fā)展必須直面的課題。（思維財(cái)經(jīng)出品）■? ? ?
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