光伏行業(yè)的敘事，不斷被加強(qiáng)。
行業(yè)的拐點(diǎn)，在業(yè)績(jī)預(yù)期的加持下，已經(jīng)臨近。此外，太空光伏的想象空間在馬斯克的構(gòu)想下，成為行業(yè)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這就意味著光伏行業(yè)已經(jīng)具備了反轉(zhuǎn)所有必備條件，且光伏設(shè)備已先行一步了。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)光伏設(shè)備板塊漲幅超過(guò)了24%，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅為0.3%。隨著光伏板塊的傳導(dǎo)效應(yīng)，光伏設(shè)備板塊大漲，身處下游的組件巨頭們也再次被推向臺(tái)前，其中最值得關(guān)注除了隆基綠能和通威股份，晶科能源也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
此前，市場(chǎng)傳言“馬斯克團(tuán)隊(duì)近期秘密走訪中國(guó)多家光伏企業(yè)并與公司接觸”，對(duì)此晶科能源表示：“經(jīng)核實(shí)，截至目前，公司未與相關(guān)團(tuán)隊(duì)開展任何合作，亦未簽署任何框架性協(xié)議或正式協(xié)議，未有在手訂單?！蓖瑫r(shí)，公告指出，目前太空光伏尚處于技術(shù)初步探索階段，技術(shù)路線尚不確定，且尚未有具體落地可行的項(xiàng)目。
值得注意的是，在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，馬斯克表示，談到了人工智能、人形機(jī)器人以及能源電力。特別是當(dāng)提到“制約人工智能發(fā)展的根本瓶頸是電力”時(shí)，他夸起了中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)化發(fā)展能力，直言“僅憑太陽(yáng)能，中國(guó)每年就能提供相當(dāng)于美國(guó)一半的穩(wěn)態(tài)電力?！?/p>
馬斯克還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了SpaceX和特斯拉正在各自努力，計(jì)劃未來(lái)三年時(shí)間內(nèi)在美國(guó)建立起年產(chǎn)能達(dá)到100GW的太陽(yáng)能制造能力。
技術(shù)路線上，鈣鈦礦和TOPCon則是當(dāng)下太空光伏公認(rèn)的主流路線。
從業(yè)績(jī)角度以及市場(chǎng)角度來(lái)看，晶科能源海外布局已經(jīng)成熟，財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年晶科能源境外分部的營(yíng)收為205.4億元，營(yíng)收占比達(dá)到了64.51%；在技術(shù)路線上，晶科能源所選擇的技術(shù)路線是鈣鈦礦和TOPCon，這正是太空光伏最適合的技術(shù)路線。
此前晶科能源曾對(duì)外表示，公司看好光伏尤其是鈣鈦礦和TOPCon/鈣鈦礦疊層電池未來(lái)在太空環(huán)境的應(yīng)用前景，其在TOPCon和鈣鈦礦疊層電池領(lǐng)域有著深厚的技術(shù)積累，電池轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄達(dá)34.76%。
因此，無(wú)論是業(yè)務(wù)情況還是路線選擇，晶科能源都與太空光伏高度吻合，這也讓其有了更大的想象空間。統(tǒng)計(jì)顯示，進(jìn)入2026年，晶科能源市場(chǎng)表現(xiàn)明顯向好，其股價(jià)累計(jì)上漲了47.7%，市值大漲超255億元。
受此影響，晶科能源實(shí)際控制人李仙德財(cái)富也是水漲船高。根據(jù)胡潤(rùn)2025年胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，李仙德以125億元人民幣財(cái)富，位列榜單第556位?？紤]到晶科能源2026年漲幅，其財(cái)富排名有望今年實(shí)現(xiàn)較大的躍升。
踩中最強(qiáng)風(fēng)口
2006年，受大哥李仙壽創(chuàng)立的昱輝陽(yáng)光在倫敦上市成功激勵(lì)，李仙德和二哥李仙華攜手殺入光伏行業(yè)，成立了晶科能源。
不過(guò)，晶科能源走得并不順利，成立沒(méi)多久晶科能源就遭遇資金危機(jī)，還好從客戶手里拿到了2億元的預(yù)付款，這才順利渡過(guò)難關(guān)。
2008年，國(guó)際金融危機(jī)席卷而來(lái)，光伏行業(yè)受到重創(chuàng)，大量光伏企業(yè)倒閉。此時(shí)，手握現(xiàn)金的晶科能源選擇了保守策略，暫停投資、靜觀其變，這一決策讓其在同行哀鴻遍野時(shí)保存了實(shí)力，并在2009年市場(chǎng)初現(xiàn)曙光時(shí)大膽抄底，完成了關(guān)鍵的產(chǎn)能擴(kuò)張。也是從這一年開始，晶科能源加速發(fā)展，2016年成功登上全球光伏組件年度出貨量第一的寶座，并在此后的8年里（截至2024年）蟬聯(lián)全球光伏組件出貨量冠軍。
如今，晶科能源已然成為全球光伏巨頭，業(yè)務(wù)覆蓋全球近200個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)組件出貨量超過(guò)370GW，約等于2024年中國(guó)全年光伏新增裝機(jī)總量的4.3倍。不過(guò)，過(guò)去兩年晶科能源過(guò)得并不好，行業(yè)性的產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格崩盤讓所有光伏企業(yè)遭遇重挫，晶科能源也不例外。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，晶科能源預(yù)計(jì)2025年將虧損59億元到69億元，扣非凈利潤(rùn)虧損67億元到78億元，和去年同期9837萬(wàn)元的凈利潤(rùn)、-9.323億元的扣非凈利潤(rùn)相比虧損有所擴(kuò)大。
不過(guò)，周期市場(chǎng)否極泰來(lái)，只要還有一定的市占率，就會(huì)等來(lái)周期的反轉(zhuǎn)。近期，太空光伏的風(fēng)口已經(jīng)吹起，而晶科能源明顯已經(jīng)踩上了風(fēng)口。
那么，為何在太空光伏敘事中，著重強(qiáng)調(diào)晶科能源，這還要從最原始的光伏技術(shù)路線和晶科能源對(duì)于技術(shù)路線的選擇說(shuō)起。
光伏電池的技術(shù)演進(jìn)史，本質(zhì)來(lái)說(shuō)就是一部對(duì)太陽(yáng)光轉(zhuǎn)化效率的追逐史。從早期的多晶硅到單晶硅，再到曾主導(dǎo)市場(chǎng)的PERC技術(shù)，每一次迭代都伴隨著效率的顯著提升和成本的下降。在技術(shù)路線的選擇上，晶科能源有過(guò)幾次關(guān)鍵決定，最初其曾是多晶硅的堅(jiān)定支持者，但在行業(yè)技術(shù)風(fēng)向明確轉(zhuǎn)向單晶硅后，晶科能源迅速轉(zhuǎn)身，成為轉(zhuǎn)型最快的企業(yè)之一；而當(dāng)PERC技術(shù)效率逼近理論極限時(shí)，晶科能源又將賭注壓在了下一代技術(shù)——N型TOPCon上。
TOPCon技術(shù)的核心在于電池背面的“隧穿氧化層+摻雜多晶硅層”結(jié)構(gòu)，這一設(shè)計(jì)能大幅減少電荷復(fù)合損失，從而提升電池的開路電壓和轉(zhuǎn)換效率。
相較于PERC，TOPCon擁有更高的效率天花板、更優(yōu)的溫度系數(shù)（在高溫環(huán)境下發(fā)電性能衰減更?。┖透偷墓β仕p率。資料顯示，晶科能源自2019年率先啟動(dòng)N型TOPCon的量產(chǎn)布局，此后不斷刷新紀(jì)錄：從2022年的25.1%，到2024年底量產(chǎn)效率達(dá)26.7%以上，再到2025年7月其182尺寸電池經(jīng)認(rèn)證的全面積轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到27.02%。其基于TOPCon技術(shù)的Tiger Neo系列組件，全球累計(jì)出貨已約200GW，成為史上最暢銷的組件系列之一。
除了在TOPCon上有著深厚的技術(shù)積累以外，晶科能源還前瞻性地布局了鈣鈦礦技術(shù)。鈣鈦礦具有成本與工藝的雙重優(yōu)勢(shì)，其核心原材料儲(chǔ)量豐富，且對(duì)純度要求相對(duì)較低，具備巨大的潛在成本優(yōu)勢(shì)。在制造工藝上，鈣鈦礦可以通過(guò)溶液法，在低溫下成膜，生產(chǎn)流程更短，能夠顯著降低能耗。更為重要的是，鈣鈦礦材料具備輕質(zhì)、柔性、可半透明的特點(diǎn)，這使其能夠突破傳統(tǒng)晶硅電池堅(jiān)硬、沉重的限制，可應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域。
目前，光伏上天的宏大敘事已經(jīng)展開，由于太空是一個(gè)極端嚴(yán)苛的環(huán)境，強(qiáng)輻射、劇烈的冷熱循環(huán)、發(fā)射時(shí)巨大的震動(dòng)與加速度，每一項(xiàng)都是對(duì)光伏組件使用壽命的考驗(yàn)，所以太空光伏的篩選標(biāo)準(zhǔn)主要圍繞單位重量功率、長(zhǎng)期可靠性、可制造性等幾個(gè)維度展開，技術(shù)上追求極致的效率、極致的減重以及極致的穩(wěn)定性，而鈣鈦礦電池也都符合這幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，晶科能源也因此站上了風(fēng)口。
光伏的太空敘事
當(dāng)下，雖然太空光伏的敘事還在設(shè)想階段，并未實(shí)際落地，但雛形已經(jīng)具備。
近期，馬斯克在達(dá)沃斯論壇上宣布，SpaceX和特斯拉計(jì)劃三年內(nèi)在美國(guó)建設(shè)總計(jì)200GW光伏產(chǎn)能，這直接將太空光伏推上了舞臺(tái)正中央。
根據(jù)馬斯克的設(shè)想，部分計(jì)算系統(tǒng)不再依附地面數(shù)據(jù)中心，而是隨能源一起“上移”至太空，在軌完成計(jì)算，僅將結(jié)果回傳地球。
這一構(gòu)想試圖繞開無(wú)線輸電的巨大工程與能量損耗難題，為太空能源的商業(yè)閉環(huán)提供了可行的路徑。
不過(guò)，目前太空光伏的本質(zhì)只是“遠(yuǎn)水”，SpaceX即便簽下設(shè)備訂單，從其GW級(jí)構(gòu)想來(lái)看，也必然是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至十年的分批建設(shè)過(guò)程。
另外，分析指出，太空光伏產(chǎn)業(yè)鏈最先受益的是提供砷化鎵等化合物半導(dǎo)體襯底材料的廠商；其次是掌握核心外延工藝的芯片制造廠；當(dāng)技術(shù)路線成熟進(jìn)入規(guī)模化部署階段，處于下游的組件生產(chǎn)商才能吃到紅利，從上述兩點(diǎn)來(lái)看，即便晶科能源真的能拿到太空光伏的訂單，也要經(jīng)歷很長(zhǎng)的等待時(shí)間才行。
然而，對(duì)于當(dāng)下的晶科能源來(lái)說(shuō)，風(fēng)口比業(yè)績(jī)更為重要。
從財(cái)報(bào)角度來(lái)看，晶科能源目前面臨著巨大的債務(wù)壓力。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率為74.48%，總負(fù)債高達(dá)872.9億元，其中的流動(dòng)負(fù)債為512億元，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例為58.7%。而在這512億元的流動(dòng)負(fù)債中，僅一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債就高達(dá)87.34億元，還有高達(dá)307億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，兩項(xiàng)合計(jì)近400億元。而同期，其貨幣現(xiàn)金僅有275.9億元，還不足以覆蓋應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。
如果晶科能源股價(jià)能夠修復(fù)，那么最起碼能夠部分緩解公司的融資難題。
從當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，雖然太空光伏帶火了TOPCon和鈣鈦礦，但在地面市場(chǎng)，BC技術(shù)才是最優(yōu)解。首先，BC技術(shù)的理論效率上限更高。此前，愛(ài)旭股份董事長(zhǎng)陳剛表示：“理論上，只有BC技術(shù)可以達(dá)到晶硅電池29.56%的效率上限”，另外，在電池效率、衰減、溫度系數(shù)等方面BC組件相較于TOPCon組件有明顯優(yōu)勢(shì)，以2382*1134版型組件功率為例，BC組件功率相比TOPCon組件領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)約為20—25W。
過(guò)去，BC技術(shù)路線之所以無(wú)法成為主流，跟成本過(guò)高有很大關(guān)系，但隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，目前BC電池在成本上和TOPCon已經(jīng)越拉越近。
據(jù)infolink數(shù)據(jù)，截至去年上半年，BC電池新單價(jià)格約在0.79-0.83元人民幣之間，集中項(xiàng)目?jī)r(jià)格約為0.80元人民幣；TopCon電池的價(jià)格區(qū)間為0.63-0.75元人民幣，可以看到兩者成本已經(jīng)相差不大。另外，隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)大、成熟度不斷提升，BC還會(huì)有進(jìn)一步的降本空間。
對(duì)于晶科能源來(lái)說(shuō)，只要方向正確，未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)隨著市場(chǎng)同步回暖，且隨著太空光伏的敘事進(jìn)一步加強(qiáng)，晶科能源的優(yōu)勢(shì)將會(huì)被持續(xù)放大。
近期在機(jī)構(gòu)的調(diào)研中晶科能源明確表示，光伏是太空?qǐng)鼍伴L(zhǎng)效能源的未來(lái)趨勢(shì)，太空光伏能量密度較地面提升7倍—10 倍，發(fā)電小時(shí)數(shù)較地面提升4倍—7倍，且不占用土地資源。據(jù)相關(guān)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)報(bào)告，太空光伏有望開辟一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別增量應(yīng)用場(chǎng)景。相比于砷化鎵，鈣鈦礦在效率和未來(lái)的效率增長(zhǎng)、適應(yīng)太空極端環(huán)境、輕質(zhì)柔性和成本端具備優(yōu)勢(shì)。未來(lái)若鈣鈦礦技術(shù)能夠突破，對(duì)太空光伏的應(yīng)用會(huì)產(chǎn)生較大的提升。
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