撰文 | 張? 宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
10月18日，光伏逆變器龍頭陽光電源控股子公司陽光新能源召開電站創(chuàng)新技術發(fā)布會，發(fā)布新能源電站“魔方”技術平臺。
具體而言，新能源電站“魔方”技術平臺分為三部分：“極立方”高效發(fā)用電技術通過高效發(fā)電、多能協(xié)同優(yōu)化、電力運營交易優(yōu)化實現(xiàn)電站效益最大化；“靈立方”數(shù)智尋優(yōu)技術通過數(shù)智化平臺工具，從選址、評估、設計到運營打造全生命周期數(shù)智化的電站；“融立方”場景融合技術通過電站多場景的技術融合，讓電站更友好地服務生產生活，融入生態(tài)環(huán)境。
陽光新能源董事長張許成認為，新能源電站“魔方”技術平臺以高效發(fā)用電、數(shù)智尋優(yōu)、場景融合三大技術為核心，構建一個穩(wěn)固靈活的技術創(chuàng)新體系，以“不變”的技術底座，應對萬變的場景和需求。
陽光電源的布局不止于此，就在發(fā)布會同一天，陽光電源披露了一項股權轉讓事項，公告顯示，陽光新能源擬以24元/股的價格收購泰禾智能1877.32萬股股份，占其股份總數(shù)的10.24%，收購金額為4.51億元。交易完成后，陽光新能源將成為泰禾智能的控股股東。
泰禾智能是一家AI視覺識別成套智能化裝備和服務提供商，在光譜檢測技術、智能算法技術和工業(yè)機器人自動化技術等方面極具優(yōu)勢。有觀點指出，陽光電源收購泰禾智能，一方面可以充分利用其技術積累，進一步拓展在新能源領域的業(yè)務；另一方面可以助推陽光電源開拓海外市場，實現(xiàn)更廣泛的業(yè)務覆蓋和更高的市場份額。
一、分拆陽光新能源上市
陽光電源于2013年布局光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務，并成立了電站事業(yè)部。2014年12月，陽光電源柜投資5億元成立了陽光新能源，主要從事新能源電站的系統(tǒng)研發(fā)、項目開發(fā)、設計建設、運營管理以及系統(tǒng)解決方案銷售等業(yè)務。
2023年12月，陽光電源發(fā)布公告稱，根據公司整體戰(zhàn)略布局，結合控股子公司陽光新能源的業(yè)務發(fā)展需要，擬啟動分拆陽光新能源至境內證券交易所上市的前期籌備工作。
針對分拆上市的目的，陽光電源在公告中提到：旨在充分利用資本市場優(yōu)化資源配置的功能，拓寬子公司融資渠道，加速其發(fā)展并提升經營及財務表現(xiàn)。
事實上，陽光電源分拆陽光新能源上市的意愿已十分明顯。在發(fā)布分拆陽光新能源上市的公告前，陽光電源就決定對陽光新能源增資10億元，增資完成后，陽光電源持有陽光新能源的股權比例由82.00%增至82.94%。
2024年2月，陽光新能源進行了A輪融資，由安徽鐵基新能股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）和浙江富浙富創(chuàng)股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）向陽光新能源合計增資3.47億元。值得關注的是，前者擁有安徽國資背景，大股東為安徽省鐵路發(fā)展基金股份有限公司，而后者擁有浙江國資背景，是浙江省國有資本運營有限公司聯(lián)合建信股權、麗水金控、松陽國資、麗水國資等中央、地方金融投資平臺共同設立的省級“共富基金”。
緊隨A輪融資之后，陽光新能源又在2024年3月進行了A+輪融資，引入投資者工融金投（北京）新興產業(yè)股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、建信金融資產投資有限公司，二者背后分別是工商銀行、建設銀行，其向陽光新能源合計增資5億元。據悉，陽光新能源本輪增資對應投前估值為193.47億元。
關于接連融資的目的，陽光電源表示，陽光新能源增資擴股引入投資者，有利于優(yōu)化陽光新能源的資產負債結構，提升其融資能力，增強其資金實力，滿足其經營資金需求，保障各項業(yè)務的順利開展，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的目標要求。
二、陽光電源亟需減負
陽光電源專注于太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備的研發(fā)、生產、銷售和服務，主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅動系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運維服務等，并致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案。
根據歷年財報，2021年至2023年，陽光電源的總營收分別為241.37億元、402.57億元和722.51億元，歸母凈利潤分別為15.84億元、35.93億元和94.4億元，兩年時間內總營收增長了兩倍，而歸母凈利潤則增長了五倍。
到了2024年上半年，陽光電源總營收為310.2億元，同比增長8.38%；歸母凈利潤為49.59億元，同比增長13.89%。盡管陽光電源實現(xiàn)了總營收和凈利潤的雙增長，但同比增速卻在放緩，2021年至2023年，其總營收增速25.15%、66.79%和79.47%，歸母凈利潤增速分別為-19.01%、127.04%和162.89%，可見，無論是總營收還是歸母凈利潤，增勢均出現(xiàn)了大幅度下降。
按照業(yè)務構成劃分，陽光電源主營業(yè)務有光伏逆變器等電力電子轉換設備、新能源投資開發(fā)、儲能系統(tǒng)三個部分，其收入分別為130.93億元、89.55億元、78.16億元，同比增速分別為12.63%、18.45%和-8.30%，收入占比分別為42.21%、28.87%和25.20%。
圖源：陽光電源財報
不難看出，光伏逆變器等電力電子轉換設備為陽光電源的主要創(chuàng)收業(yè)務，儲能系統(tǒng)雖然被陽光電源視為新的業(yè)績增長點，但卻是唯一一個收入下滑的業(yè)務。
陽光電源的業(yè)績處于上升趨勢之中，可也暗藏不少隱憂，尤其是負債規(guī)模大幅攀升，根據財報，2024年上半年陽光電源總資產為944.19億元，負債從2023年的534.22億元增加到了610.63億元，資產負債率提高至64.67%。
其中，陽光新能源負債占據了陽光電源負債的40%。財報顯示，2024年上半年，陽光新能源總資產為336.04億元，凈資產為93.76億元，負債242.28億元，資產負債率為72.10%，遠高于陽光電源。值得一提的是，陽光新能源的資產負債率一直處于高位，2023年前三季度，陽光新能源的總資產為303.1億元，凈資產為63.3億元，負債達239.76億元，資產負債率高達79.09%，同樣遠高于陽光電源。
此外，陽光新能源在2024年上半年的營收為98.7億元，凈利潤為6.4億元，對應凈利率約 為6.5%，而2023年前三季度，其營收為138.02億元，凈利潤為7.03億元，對應凈利潤率約為5.09%。模式重、利潤低，陽光新能源對于陽光電源而言是典型的重資產，陽光電源亟需減負。
可見，分拆陽光新能源上市，不僅能擴充其融資途徑，同時還能有效緩解陽光電源的債務壓力，改善經營狀況。
三、加速海外擴張
2024年10月，陽光電源發(fā)布公告稱，計劃在境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），并擬在德國法蘭克福證券交易所上市，募資不超過48.8億元。
所謂GDR，主要是為了解決境外公司在境內發(fā)行證券以及境內投資者投資境外公司證券的需求。發(fā)行GDR可以幫助陽光電源快速籌集大量資金，支持其在全球市場的擴展和技術創(chuàng)新。
陽光電源表示，此次募集資金將主要用于四大主營項目。其中，擬使用近20億元用于建設年產20GWh先進儲能裝備制造項目、17.6億元用于海外逆變設備及儲能產品擴建項目、6.3億元用于數(shù)字化提升項目、4.96億元用于南京研發(fā)中心建設項目。
實際上，海外市場對于陽光電源而言十分重要。2022年以來，來自海外市場的收入占比均超過40%，2024年上半年，海外市場收入占比為43.44%，已成為陽光電源重要的收入來源。
圖源：陽光電源財報
然而目前陽光電源儲能系統(tǒng)產能利用率已趨于飽和，產能擴張迫在眉睫。從中長期來看，在全球產業(yè)政策、新能源發(fā)電裝機占比提升以及儲能經濟性改善等多重因素的驅動下，現(xiàn)有產能遠遠無法滿足未來廣闊的市場需求，選擇在德國法蘭克福證券交易所上市，就是其海外擴張最重要的一步。
陽光電源表示，海外市場是國內各主流設備廠商爭奪的戰(zhàn)略重地。海外市場新能源參與電力系統(tǒng)盈利模式多樣，經濟性較強，市場整體對逆變設備、儲能產品的價格敏感度相對較低，海外銷售價格及產品毛利率通常略高于國內同類型產品。
不過，機遇一向與挑戰(zhàn)并存，尤其是海外市場的政策變幻莫測，陽光電源需要建立有效的政策監(jiān)測系統(tǒng)，以迅速調整業(yè)務策略以符合新的政策要求。此外，文化差異、本地化運營能力、國際巨頭的競爭等也是陽光電源不得不克服的難題。
